6月29日,创业板官网新闻公布,嘉亨家化股份有限公司(下称“嘉亨家化”)IPO招股书已获受理。该公司本次IPO计划募资4.38亿元,用于生产基地建设、技术研发中间升级建设、增添起伏资金等项现在。

时代商学院钻研发现,该公司存客户高度荟萃风险,通知期内前五大客户出售占比超7成。其中,第二大客户与第一大供答商同为一家企业,交易相符理性及公允性存疑。此外,处于技术浓密型走业,嘉亨家化研发投入与同走均值相差近50%,影响了该公司的盈余能力。经对比,该公司毛利率在通知期内均矮于可比竞争对手锦盛新材,差距在4—8个百分点。

【企业档案】

嘉亨家化成立于2005年7月15日,总部位于福建省泉州市,法定代外人造曾本生,直接持有公司73.99%的股权,与父亲曾焕彬相符为公司控股股东及实际限制人。

截至招股书签定日,嘉亨家化拥有3家全资子公司,3家全资孙公司。其中,上海嘉亨成立于2007年8月,主要从事化妆品、家庭护理等日化产品的研发、生产和出售;浙江嘉亨(成立于2016年8月)、天津嘉亨(成立于2013年4月)主要从事塑料包装容器及香皂的研发、生产和出售。上述三家子公司2019年的业务收好别离为3.07亿元、2.14亿元、3919.88万元,净收好别离为142.66万元、2324.02万元、294.23万元。

该公司股权组织图如下所示。

该公司主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产。产品主要包括护肤类、洗护类、香水等化妆品,香皂、消毒液、洗手液、洗洁精等家庭护理产品,以及配套的塑料包装容器。

自成立以来,嘉亨家化主要从事塑料包装容器的生产和出售,主要客户为著名日化产品品牌商。此后盈彩在线app,随着国内化妆品需要迅速稳步添长盈彩在线app,2011年首该公司最先发展OEM/ODM模式的化妆品、家庭护理产品业务。

嘉亨家化IPO基本新闻如下。

一、 大客户亦为供答商盈彩在线app,交易公允性存疑

2017—2019年,嘉亨家化实现业务收好别离为5.33亿元、7.18亿元、7.86亿元,2018年、2019年添长率别离为34.71%、9.47%。同期,其归母净收好别离为1867.43亿元、4293.19亿元、6464.4亿元,2018年、2019年添速别离为129.9%、50.57%。

清淡而言,营收净收好各指标稳步添长,逆映出企业的盈余能力卓异,可保障企业赓续经营。然而,时代商学院发现,嘉亨家化的客户及供答商相关存在重叠,其交易价格相符理性待考。

招股书表现,2017—2019年,嘉亨家化前五大客户的出售收好别离为4.44亿元、5.56亿元、5.58亿元,占各期业务收好的比重别离为83.38%、77.44%、70.97%,占比虽有稀释,但集体而言仍处于高度荟萃程度。

其中,通知期内,该公司向第二大客户壳牌的出售收好别离为1.52亿元、1.63亿元、1.6亿元,占比别离为28.52%、22.77%、20.38%,主要出售产品为塑料包装。

此外,在嘉亨家化主要供答商名单中,中海壳牌石油化工有限公司从2017年的排名第四,跃居第一(2018年、2019年),通知期内嘉亨家化主要向该公司采购相符成树脂原材料,采购金额别离为1195.87万元、2714.39万元、6386.88万元,占各期采购总额的比例别离为3.94%、6.19%、15.14%。能够望到,嘉亨家化向中海壳牌的采购金额呈跨越式添长,占比亦升迁近12个百分点。

7月1日,时代商学院就客户与供答商重叠,交易价格的相符理性及公允性等题目向嘉亨家化发函咨询。该公司回复称,壳牌是一家综相符大型企业,与其配相符属于一般业务需要,定价参照市场价格,不存在益处输送情形。

不过,针对嘉亨家化与壳牌的交易价格及市场价格,该公司并未在回复函中注释表明。时代商学院认为,中国行为全球最大的相符成树脂生产和消耗国,相符成树脂已成为吾国经济支撑产业,能挑供此类原材料的供答商多多,嘉亨家化为何偏要向大客户采购生产质料?

天眼查数据表现,截至2020年7月,中国相符计共有2.36万家经营四周为相符成树脂的注册企业,其中2020年新添注册企业数目为6819家,同比添长40.44%。

二、研发费用率远矮同走

按收好组成望,嘉亨家化主要收好来源于塑料包装容器、化妆品业务。通知期内,嘉亨家化塑料包装容器的出售收好占比别离为69.55%、63.4%、58.27%;化妆品出售收好占比别离为18.3%、23.23%、30%,上述两类产品的出售占比超8成。

从嘉亨家化主业务务望,该公司别离属于塑料包装制造业、化妆品制造业。上述两类走业的市场竞争均相等强烈。据天眼查数据,截至2020年7月,吾国塑料包装制造业企业数目多达4.56万家,其中以中幼型企业居多(注册资本在0—100万元),占比为38.61%。注册资本在500万—1000万元的企业占比为22.7%。

随着国内化妆品市场四周的迅速添长,国内外各品牌间的竞争赓续添剧,所以,日化生产企业在选择塑料包装供答商时,会更添关注供答商的生产四周、产品质量、资质认证、技术程度等。这意味着,四周较大、品控管理及研发能力较强的塑料包装供答商将有较大上风。

此外,吾国化妆品OEM/ODM企业发展相对较晚,在集体技术程度安四周方面,与国外先辈企业仍存在较大差距,竞争力在中高端研发四周相对较弱。聚焦国内市场,现在吾国已获取化妆品生产允诺证的企业约有4000家,总体以中幼企业为主,市场荟萃度较矮。随着走业监管趋厉,化妆品生产将逐步向四周较大、技术较强的企业荟萃。

简言之,不论是塑料包装走业,抑或是化妆品制造业,均对技术有较高请求。同时,日化产品及包装更新迭代较快,企业需时刻保持对市场的敏锐度,以及拥有迅速迭代的研发能力。

那么,嘉亨家化对研发的投入几何?

时代商学院翻阅资料后发现,嘉亨家化通知期内的研发费用率与同走可比公司相差近50%。招股书表现,该公司2017—2019年的研发费用别离为1006.1万元、1441.73万元、1816.86万元,占各期业务收好的比例别离为1.89%、2.01%、2.31%。通产丽星(002243.SZ)、锦盛新材(300849.SZ)行为该公司的可比竞争对手,通知期内的研发费用率均值别离为3.57%(2017年通产丽星未公布研发费用数据)、4.59%、4.03%。

企业对研发的投入,肯定程度上能逆映该企业的技术及竞争力程度,详细表现为该公司的毛利率与同走间的差距。

以锦盛新材为例,该公司2017—2019年的研发投入基本安详在3.5%—4%之间,综相符毛利率别离为33.37%、32.39%、37.27%。同期,嘉亨家化毛利率别离为25.48%、28.68%、32.09%,能够望到嘉亨家化的研发投入虽微幅上涨,但两者间仍有4—8个百分点的差距。

针对上述形象,7月1日时代商学院向嘉亨家化发函咨询。该公司回复称,公司塑料包装毛利率矮于锦盛新材,主要系两者客户组织差别,产品生产工艺有所迥异所致。锦盛新材主要产品为亚克力(PMMA)材质的化妆品塑料包装容器,公司产品材质主要为PE、PP等相符成树脂。

时代商学院认为,造成嘉亨家化与锦盛新材毛利率差距的因为,也许与生产工艺相关。但根本因为答归咎于嘉亨家化在研发上的投入不敷。

该公司业务成本的组成,可分为直接材料、直接人造、制造费用三类。其中,直接材料占比约7成。2019年,相符成树脂市场价格处于下走态势,嘉亨家化平均采购价格下滑17.31%,但业务成本同比仅消极3.9%。能够推想出,人造和制造费用是该公司生产环节上的短板。

嘉亨家化在招股书中坦承,近年来走业人造成本赓续上升,市场竞争添剧,走业内领先企业大力推进自动化、智能化技术和设备的研发和行使,以实现升级转型,挑质添效。此外,国内化妆品OEM/ODM塑料包装企业的研发投入远不敷国际著名企业,研发能力单薄已成为国内企业在中高端市场竞争力不敷的主要瓶颈。

所以,时代商学院认为,若该公司不克及时在研发投入上缩短与同走间的差距,面对日好强烈的竞争,嘉亨家化市场占据率或将被其他企业吞噬。

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